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P2P發展的未來:打破剛性兌付

來源:經管之家 | 2015-08-17 | 發布:經管之家

       
 
       從2014年開始,P2P在國內開設的數量已經呈現出了井噴式增長。在互聯網金融的大浪潮下,P2P不需要依靠牌照即可開展投融資服務,其發展的速度與規模不斷創出歷史新高。另一方面,在驕人成績的背后,亦有巨大的隱憂呈現。亦是從2014年開始,P2P發生跑路的現象開始逐步凸顯,平臺資金無人監管及壞賬率升高導致道德風險頻發。由于P2P市場的競爭激烈,絕大多數的平臺都以風險準備金的形式為客戶提供本息擔保以吸引用戶投資。而這違背了金融學最基本的風險與收益相匹配的前提。在平臺范圍內,客戶在未承擔風險的情況下獲取了高于銀行利息數倍的收益,平臺在承擔風險兜底責任的前提下卻無法獲取全部與之對應的收益,借款方在資金短缺的情況下不得已依靠高息貸款來搏一把。最終,平臺無法正常運轉下去,出現兌付困難的情況,民營股東在無人監管之下,只能選則攜款潛逃,從而造成平臺的倒閉,更多的人受到了損失。

       P2P兌付現狀

       當前,大多數P2P平臺是通過設立風險準備金的形式來防范壞賬的。即公司在開展P2P業務時,從每筆的收益中拿出一部分來作為風險準備金,當發生壞賬時,由這部分風險準備金來償付客戶的本金與利息。這其實是剛性兌付的一種形式,客戶無論投資的標的如何,都可以獲取本息的保障,而無需承擔風險。

       另外一種形式是引入擔保公司進行擔保,引入擔保公司又分為兩種情況,一種是引入第三方擔保公司,第二種是引入自身擔保公司。引入第三方擔保公司將會使得客戶的收益大大下降,部分收益交給擔保公司,基本實現了客戶投資的剛性兌付,但是需要關注擔保公司的資質及規模大小;自身擔保公司是平臺控股或參股的擔保公司開展擔保活動,這其實是將原本顯性的平臺擔保變成了隱性的平臺擔保,其客戶又為此次擔保繳納了一定的費用,但是其本質上平臺風險并沒有降低。

       總體來說,當前P2P行業基本上是剛性兌付現狀。僅有的幾家沒有任何保障措施的P2P平臺發展也受到了市場的限制。隨著行業的競爭程度加深,融資者的融資成本會逐漸降低,留給客戶和平臺的利潤也將會逐步壓縮,現在擔保平臺再來分一杯羹,將會使得客戶的收益逐步降下來而不再有吸引力。

       P2P健康發展的運作機制

       P2P的定位應該是信息搜集和監督的媒介,融資者有融資需求時,向P2P平臺發布融資需求信息,平臺在驗證其相關資質、債權及抵押物之后,給出一個風險評定級別,然后在平臺上發布標的信息,投資者根據平臺據實提供的投資標的信息,選擇適合自己風險承受能力和目標收益的標的進行投資。當發生融資者違約事件時,平臺依法對融資者進行催收,然后對其抵押物進行依法變賣清算,最后,所獲資金對客戶進行本金的補償,若抵押物不足值補償客戶本金時,相關風險由客戶承擔。

       融資者在向平臺提供抵押物時,可以是足值抵押,也可以是不足值抵押,其根據抵押物價值是否足值以及還款保障來區分項目的風險和融資成本。P2P平臺僅僅作為第三方平臺據實對標的信息進行審查、評定和辦理相關抵押手續,然后,收取利率加成作為自身的收益。P2P平臺向客戶提供一系列的信息之后,在保障融資者個人合法隱私的前提下使得客戶更多的了解到融資者的實力與還款能力,使得客戶可以有效的選擇與自身風險承受能力相匹配的標的物,來獲取市場化的利率。

       為何打破剛性兌付

       為什么一定要打破剛性兌付呢?從投資者的角度來說,更多的投資者更期望可以在剛性兌付條件下獲取一個高收益。然而,剛性兌付從短期內來看是一個利好。但是從長期來看,其并不符合金融發展的本質屬性,收益與風險不相匹配,遲早會拖垮整個平臺,使得后來投資者為前面投資者埋單,發展成了龐氏騙局的變形。只有打破了剛性兌付,讓風險分散在每一個投資者中,才能夠保障平臺的穩定性,使得平臺可以長久的發展下去,并使得投資者可以持續獲取市場化利率的收益。同時,亦不提倡使用擔保公司進行本息擔保,在經濟形勢向好時,違約概率較小,擔保公司可以承擔擔保的工作,當經濟形勢下行時,很多中小企業因為資不抵債而被周期性淘汰,擔保公司可能因為一連串的擔保而發生自身的倒閉,更不用說再為平臺的標的物進行擔保了。

       P2P平臺打破剛性兌付,可以讓風險偏好比較強的客戶自行選擇高收益高風險的投資項目,風險承受能力比較弱的客戶則選擇穩健性的項目開展投資。

       P2P將在利率市場化之后進行戰略轉型

       隨著存款保險制度的正式頒布,未來實施存款保險制度之后,利率市場化的進程將會進一步加快,實現利率自由化之后,各家商業銀行可以自行設置自己的存貸款利率,使其更加貼近于市場。

       P2P之所以吸引諸多用戶,是因為在利率管制情況下,用戶存款無法享受到市場化利率,而市場融資需求又比較大,相當于出現了利率雙軌制,一個國家管制的利率,一個供不應求的資金市場利率。后者當然要高于實際的市場利率,投資者也就是從這里獲取超額收益。利率市場化之后,超額收益不復存在,商業銀行同P2P一樣,都具有利率定價的自主權,可以自行根據市場的資金供給狀況來進行利率定價。這樣,P2P在投資者中便沒有了天然優勢,同時,P2P所做的項目又是銀行所不能開展的融資服務項目,風險性較大,P2P投融資的發展將會進入一個瓶頸期。

       為了應對這種市場化的競爭,P2P網貸必然會進行戰略轉型,開展與傳統商業銀行差異化經營以改善自身的市場競爭力。在改革的趨勢上面,主要有以下幾點。

       首先,加快上市進程,規范化經營。P2P網站跑路事件的本質是主要控股股東的權利超越所致。上市公司意味著股權分散,公司規范化運作,大股東亦無法直接接觸到公司運作資金,能夠更有動力去將公司做好,以獲取市場的認可。

       其次,逐步涉足資產證券化等創新產品。互聯網金融之所以能夠獲取較高的市場地位,在于其較為自由的金融創新環境和運作機制,在未來,資產證券化的不斷推出,P2P網站可以在現有基礎上,將更多的客戶帶入資產證券化的大門。

       最后,由信息的制造者轉變為信息的搬運者。P2P網站規范化經營之后,不再直接接觸到錢,而是以托管的方式來完成雙方交易的撮合。自身只作為信息的一個搬運工,而不參與到其風險的承擔和收益的分配中去。

       (本文為作者投稿)
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